효율적 포트폴리오 관리를 위한 리밸런싱 전략
A Rebalancing Strategy for Efficient Portfolio Management
- 발행기관 상명대학교 대학원
- 지도교수 신현준
- 발행년도 2016
- 학위수여년월 2016. 8
- 학위명 박사
- 학과 및 전공 일반대학원 기술융복합학과기술경영전공
- 세부전공 Behavioral Finance
- 원문페이지 52
- 실제URI http://www.dcollection.net/handler/smuclib/000002297900
- 본문언어 영어
초록/요약
국내외 대형 주식관련 펀드매니지먼트 기관들은 연기금, 뮤추얼펀드 또는 기타 재단 등에서 투자된 수 조원에 이르는 자금을 운용하는데 있어 그에 따르는 막대한 책임감을 갖게 된다. 따라서 이러한 투자금을 효율적으로 운용하기 위한 포트폴리오 관리 방법론은 펀드매니지먼트에 있어 필수적이라 할 수 있다. 포트폴리오 리밸런스는 운용중인 포트폴리오의 위험·수익특성에 있어 변동이 발생할 경우 원래 의도하였던 포트폴리오의 특성을 다시 회복하기 위한 수정작업으로써, 상대적으로 가격이 상승한 주식을 매도하여 가격이 하락한 주식을 매입하는 등 투자자금의 재 배분 활동이라 할 수 있다. 또한 개별자산의 상대적 가격변동으로 인해 포트폴리오의 구성 비율이 낮아진 주식을 매입함으로써 원래의 포트폴리오 구성과 동일한 투자비율이 되도록 하는 전략이기도 하다. 반면 포트폴리오 업그레이드는 포트폴리오의 위험을 감소시키거나 기대수익률을 증가시키기 위하여 행하는 수정으로써 새로운 정보를 반영하여 증권을 매입 또는 매도하는 경우에 해당한다. 일반적으로 투자기간이 경과하여 새로운 투자정보가 유포되면 이에 따라 각 주식의 기대이익과 체계적 위험 및 비체계적 위험에 대한 투자자의 기대도 달라지므로 기대이익과 허용위험의 측면에서 기존 포트폴리오의 구성 종목도 변경해 주어야 한다. 그러나 대부분의 경우 포트폴리오 수정 전략을 취하는 과정에서 여전히 심리적인 요인에 의한 정성적인 판단을 하게 되는 경향이 있고 그에 따른 막대한 손실이 문제점으로 지적된다. 또한 매뉴얼 방식으로 운용되는 포트폴리오 관리 방식은 시장 현황 변화에 따른 위험에 항상 노출되는 한계점을 갖고 있다. 따라서 정량적인 시스템에 기반을 둔 효율적인 포트폴리오 수정 방안의 도입이 필요하다. 본 논문에서는 정성적인 포트폴리오 관리방법이 갖는 한계점을 정량적으로 해결하기 위해서 마코위츠(Markowitz, 1952)가 제시한 포트폴리오 선택 모형과 함께 재고관리 분야의 전통적인 재고통제 기법으로 잘 알려진 (s, S) policy의 작동원리를 도입한다. 본 연구에서 제시한 포트폴리오 관리 방안의 실효성 및 우수성을 검증하기위해 2008년부터 2013년까지의 기간 동안 KOSPI와 NASDAQ에 상장된 주식을 대상으로 정기적인 (1, 2, 3, 6, 12개월 간격) 수정 기법에 의한 포트폴리오 수익률 및 시장 우수펀드, 그리고 시장수익률과 비교, 분석하고자 한다. 또한 제시한 포트폴리오의 위험도를 Sharp ratio, Jensen’s alpha, Treynor ratio 척도로 평가함으로써 다양한 시장 변수에 대한 성능을 검증하고자 한다.
more초록/요약
It is the primary objective of institutional asset managers to implement and supervise the most suitable asset allocation under the return and risk preferences given by the investors. Most of the sizable equity-linked asset management firms, either domestic or multinational, generally have their assets (i.e., pension funds, mutual funds, etc.) under management up to some billion US dollars and accordingly bear enormous responsibilities. Therefore, an efficient methodology for portfolio management is a very important tool for an asset management company. Portfolio revision is categorized into a rebalancing process and an upgrading process. Irrespective of how well a portfolio has been constructed, it soon tends to become inefficient and hence needs to be monitored and revised periodically. Portfolios do not control themselves nor can maintain the ages unaltered. As days pass, portfolios that we carefully created yesterday become very less than optimal. While portfolio rebalancing involves shifting from stocks to bonds or vice versa, portfolio upgrading calls for re-assessing the risk return characteristics of various securities, selling overpriced securities, and buying underpriced securities. It may also entail other changes the investor may consider necessary to enhance the performance of the portfolio. However, during the course of determining when to revise their portfolio, portfolio managers tend to make qualitative decisions even though they rely on technical indicators and lead to huge losses. Furthermore, ad hoc portfolio management techniques are occasionally vulnerable to rapidly changing market movement. Therefore, an efficient portfolio revision strategy based on a quantitative framework is essential. In order to catch the right moments of revision timing, this study adopts an inventory control method called periodic review (s, S) policy and we name it PRPM - (s, S) policy for portfolio management. PRPM determines when to revise by monitoring the rate of return of current portfolio, while (s, S) policy decides when to order by watching the inventory level of a product. Revision or order is taken place when rate of return or inventory level falls below predetermined ‘s’ in common. Order quantity is set to be the amount that inventory level will be ‘S’ at the time of replenishment, while To analyze the portfolio performance utilizing PRPM proposed in this study, we conduct investment experiments for the companies listed on the Korea Composite Stock Price Index (KOSPI) of South Korea and the National Association of Securities Dealers Automated Quotations (NASDAQ) of the United States. Using four time series, the portfolio performance is compared with the periodical portfolio revision strategy, well-performing portfolios of practical institutional investors, and stock market returns in terms of rate of return and risk adjusted performance measures.
more목차
표차례 ⅰ
그림차례 ⅱ
국문 요약 ⅲ
1. Introduction 1
1.1. Background and Purpose of the Research 1
1.2. Organization of this Dissertation 5
2. Literature Review 6
3. Markowitz Portfolio Selection Model 12
4. Theoretical Framework 14
4.1. (s, S) policy 14
4.2. Periodic Review Portfolio Management (PRPM) 16
5. Experiment Results and Analysis 22
5.1 Experiment Data and Design 22
5.2 Performance and Risk Analysis for PRPM 25
6. Conclusion 35
References 37
ABSTRACT 42